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东珠生态2018年报点评资金足负债低订单加速扩张,前瞻布局大生态有望多极增长

来源:本站  发布时间:2019-06-11 19:38  

东珠生态2018年报点评资金足负债低订单加速扩张,前瞻布局大生态有望多极增长

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收亿,同增%,实现归母净利润亿,同增%,实现扣非亿,同增%;Q4业绩环比改善,全年提速增长。 Q4营收/归母增速为%/%,环比分别增加/。

全年为30%(+)/34%(+),增速同比有所提升,其中湿地收入亿(YOY+24%),占比58%(-3pp),市政收入亿(YOY+92%),占比40%(+13%);资金充裕且无带息债务、负债率提升仍处在较低水平。 费率显著下降,盈利能力稳步提升。

经营投资现金流此消彼长。 公司期末在手资金亿较为充裕,且无带息债务,负债率%(+),距园林板块龙头企业70%左右负债率水平仍有较大差距,扩张空间较大;毛利率%(-),管理/财务/期间费率为%(-)/-%(-)/%(-),净利率%(+);收付现比为%(-)/%(-),经营/投资现金流净额此消彼长,分别为-亿(同减亿)/亿(同增亿),系工程项目投入增加/所购结构性理财到期所致;筹资现金流净额-亿(同减11亿),系上期公司IPO所致;湿地龙头IPO以来加速扩张,订单强势增长。

项目结构较优:EPC占比显著提升,在手PPP项目多为国家级湿地公园项目、资金无虞。 公司前瞻布局湿地市场,打造了洪泽湖国家湿地公园、贡湖湾国家湿地公园等一系列代表性金奖项目,在业内享有较高声誉。 2017年上市以来,订单增速较快,报告期内新中标亿(对应当期收入倍)、新签亿,2019年迄今新中标亿,对应2018全年收入的倍,其中EPC金额约50亿规模、占比显著提升,将极大支撑公司业绩增长、提高施工利润水平。 此外,公司在手PPP项目多为国家级湿地公园项目,有专项拨款和中长期贷款明确支持,回款基本无虞,且多数已接近完工进入运营期、未来将对整体盈利和现金流给予持续贡献,包括:淮安白马湖湿地公园(10亿)进度%;钱江世纪城沿江公园(亿)进度%;湖州经开区绿化(亿)进度98%;梁山县龟山河治理(亿)进度%;广西东兰坡豪湖湿地公园(亿)进度%;湍河国家湿地公园和防护林(亿)进度%;洪江市清江湖湿地公园(亿)进度%;市政业务加速扩张,“市政+生态”双主业格局渐显。

报告期内市政收入大幅同增92%,占比提升13pp至40%。 全年新承接12亿市政类项目,进入2019年以来中标市政项目逾50亿,对应2018年市政收入比高达8倍,呈加速扩张趋势。 我们认为公司“市政+生态”双主业格局将逐步趋成熟;政策持续加码环保,相关市场逾万亿规模。 判断公司湿地业务将稳健增长,国储林、沙漠公园业务有望崛起。 近年来生态文明建设战略高度不断提升,报告期内中央发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》持续加码环保。

粗略测算公司所涉湿地、国储林和沙漠公园市场规模将超万亿,公司凭借湿地业务优势和国储林沙漠公园前瞻布局将充分受益:(1)湿地方面,根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》,林业局明确2020年湿地面积不低于8亿亩,仅现有已批国家湿地公园建设市场即达到2880亿以上;(2)国储林方面,根据《国家储备林建设规划(2018-2035年)》,林业局明确了至2020年建设700万公顷、至2035年建成2000万公顷的目标,投入规模预计将超5000亿,估算市场规模年均增加260-380亿;(3)沙漠公园方面,根据《国家沙漠公园发展规划(2016-2025)》等文件,我国待建沙漠公园超300个,估算市场空间在3000亿以上。

报告期内公司拓展国储林和沙漠公园市场见成效,与镇平县政府签署合作协议(40亿),顺利推进漯河市郾城区国储林、青海德令哈市陶斯图村草原恢复治理工程等;引进大批人才、实施高管增持及员工持股计划,进一步释放业务活力加码扩张。

报告期内公司引进管理及技术人员达120人(公司总人数在400左右),推出第一期员工持股激励计划,累计买入2,216,128股(占总股本%),同时部分高管累计增持596,529股彰显公司经营层面信心;盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为亿元、亿、亿元;归母净利润分别为亿元、亿元和亿元;EPS分别为元、元和元,对应PE分别为、和。 首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1、投资不及预期;2、市场竞争风险;3、财务风险。

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